白马股格力电器踩点完成年报披露，多个方面数据显示，格力电器2019年度公司实现总营收2005.08亿元，同比上涨0.24%；净利润246.97亿元，同比下降5.75%。这是格力自2015年以来净利润首次同比下降。利润下降的根本原因在第四季度，营收同比下降10%，净利润更是同比下降50%。
屋漏偏逢连阴雨，受疫情影响，空调行业终端市场销售、安装活动几乎无法开展，公司及上下游企业不能及时复工复产。公司2020年一季度总营收为204亿元，同比下降49.70%；净利润15.58亿元，同比下降72.53%，数据几乎都贴着预告下沿。
没有对比就没有伤害，2019年美的营收2782.16亿元，同比增长7.14%，净利润242.11亿元，同比增长19.68%。更扎心的是，2020年一季度美的净利润仅同比下降21.25%。
公司业绩停滞是否可以提前预判
格力电器2020年一季度公司业绩下滑在预料之中。但2019年业绩陷于停滞，估计让很多人始料未及，不过从公司在3月2日披露的关联交易公告，能够准确的看出些许端倪。
公司披露，河南盛世欣兴2018年1-6月与2019年1-6月收入分别为53、51亿元，由下表可知，河南盛世欣兴2019年下半年销售收入为31.3亿元，与2018年下半年相比减少21亿元，结合河南盛世欣兴2019年末总资产下降7亿元。
综上可知，河南盛世兴欣在2019年下半年采购金额很可能下降20多亿元，且多年来一直未超越2014年峰值。
经销商河南盛世兴欣情况
资料来源：公司公告
在开始下文前，先简单介绍下公司的销售返利政策，格力电器在2012年的《增发招股意向书》对销售返利的解释：销售返利是指经销商在一定时期内累计购买货物达到一定数量，或者由于市场行情报价下降等原因，公司给予经销商相应的价格优惠或补偿。
上文中讲到的河南盛世兴欣是公司最大的经销商之一，格力与经销商之间关系暧昧，通过利益绑定，两者互相成就。但历来人们一直怀疑格力有向经销商压货嫌疑。具体操作为为通过淡季返利政策，吸引经销商淡季进货，进而实现产销平衡。
因为河南盛世兴欣为格力最大的经销商之一，且为黄牛经销商，接受格力进货指挥，另外，经销商为贸易公司，资产主要为存货、预付账款、开票保证金，因此通过总资产规模，可以判断其进货情况。
综上，能够准确的看出格力电器2019年下半年收入情况很可能不太好。事后的年报也证明了这一推测。
空调行业天花板渐显或成公司业绩桎梏
空调行业逼近天花板，这话喊了好多年，这次狼终于来了吗？
格力电器年报中对行业发展这样描述，据中商产业研究院发布的《2019家用空调年度行业分析报告》显示，2019年行业总产量同比增长1.21%， 行业总体销售额同比下降0.74%，行业总出口量同比下降0.82%，行业总内销量同比下降0.69%。
2019年，行业在总体销售、出口、内销上都同比下降，空调全行业都感受到了来自市场的压力。
但值得一提的是线下空调TOP3市场占有率由73.6%增至76.39%，市场集中度进一步提升。
接下来我们结合近年来格力销售返利、预收账款、空调销售情况做进一步的判断。
2012年-2019年公司返利余额（亿元）
资料来源：公司年报
返利余额是企业在给与经销商合理收益后，从自身利润计提出来额外储备的部分，可以反映企业的经营状况。业绩不好的话企业是存不下钱的。
由上表可知，返利余额在2015年后增长放缓，2019年第一次出现了下滑，结合近10年的利润增速，意味着格力与以前年度相比确实稍逊一些，业绩增速明显放缓。
2013年-2019年公司预收款项（亿元）
资料来源：公司年报
虽然公司可以指导一些经销商的销售业务，可能会造成预收账款的经济内容失真，但并没有完全失效，预收款项在近三年有明显的下降趋势，从某些特定的程度上也反映了经销商真实的意愿。
存量竞争时代 友商博弈升级
如果真到了存量竞争，蛋糕就这么大，根据行业规律，友商之间的竞争会异常激烈。
近年来，格力在低端空调市场占有率下降，被奥克斯、美的等竞争对手抢占。格力在空调生产上拥有绝对的成本优势，为何会在低端空调市场失利呢？答案是国家逐步的提升的空调能效标准。
2019年6月10日，格力实名举报奥克斯产品能效标准造假，一时间众说纷纭。究其原因，还是奥克斯动了格力的奶酪。为了环保，我国空调制冷能效比一直在提升，但价格也随着上升。低价是最好的销售手段，市场上也确实存在着低质低价的需求，奥克斯投其所好，虚假宣传能耗标识，抢占格力市场占有率。
而根据浙江政务网10日公布的信息，就奥克斯空调股份有限公司利用能源效率标识进行虚假宣传，宁波市市场监督局对其进行顶级处罚：1、要求责令整改；2、处罚款十万元。从处罚力度来看，更像是善意的提醒。
作为回应，格力在去年“双11”活动期间启动让利活动，其中变频空调最低1599元，定频空调最低1399元，总让利高达30亿元，很多产品都是打六折。
如此大的优惠，一方面是为了还击对手，让杂牌空调丧失价格优势，另一方面也反映了空调市场异常惨淡，格力借机去库存。
市场唯一期待的分红也难圆
其实市场对业绩早已消化，唯一值得期待的分红，公司拟每10股派发现金红利12元（含税），分红比例不到30%，在股权转让协议里，曾给与投资者的预期为不低于50%，再加上与美的强烈的反差下，市场唯一期待的分红也低于预期。
从近五年分红数据看，格力电器在2019年分红出现了明显的收紧，除去2017年没有分红之外，2019年分红是近五年最低的分红金额。
2018年底，格力刚刚完成里程碑式的2000亿销售目标，董小姐立下豪言，提出未来5年实现营业额6000亿，每年10%增长是能够保证，这才刚刚过去一年，犹言在耳，只不过公司距离目标较大差距。
格力电器究竟会怎么走，一切交给市场先生，看投资者会不会用脚投票。
