近期东南亚、南亚、拉美、中东北非、新式欧洲等区域新冠确诊上升较快，成为“第二波”欧美之后的全球“第三波”疫情；其间以土耳其、巴西、俄罗斯、印度、墨西哥、及印尼等大型新式经济体为代表。咱们估计，假如第三波疫情继续发酵，或许对全球跨国沟通“解封”节奏、制造业产业链和大宗原材料供应、全球需求以及金融安稳等形成影响。咱们主张需亲近重视相关国家方针应对，及全球出资者资金意向。
全球新冠疫情开展：土耳其、巴西、俄罗斯、印度、墨西哥、以及印尼等大型新式经济体晚于欧美1个月左右进入疫情迸发期；疫情正从“第二波”向“第三波”开展。
3月中旬开端，东南亚、南亚、拉美、中东北非、以及新式欧洲等区域疫情相继进入迸发期，较欧美晚了1个月左右。其间土耳其、巴西、俄罗斯、印度、墨西哥、及印尼等代表性大型新式经济体，累计确诊人数在3月中旬超越100例后，进入快速指数增加阶段。到4月19日，土耳其、俄罗斯、巴西及印度累计确诊人数别离达82,329、36,925、36,793和16,365人。并且，考虑到这些经济体检测才能短期受限，实在感染人数或许更高。
图表: 近期欧美新增确诊呈现平稳、乃至回落痕迹，显现以欧美为震中的全球“第二波”疫情边沿平缓
材料来历：WHO，中金公司研讨部
图表: 但近期土耳其、俄罗斯、巴西以及印度等首要新式商场经济体疫情恶化，新增确诊增加较快，显现全球开端呈现以新式经济体为震中的“第三波”疫情
材料来历：WHO，中金公司研讨部
首要，第三波疫情触及国家人口规划更大，且“封闭”力度尚待加强；假如继续发酵，或许影响全球跨国沟通“解封”节奏。
从人口规划比照来看，第三波疫情触及首要国家，如土耳其、巴西、俄罗斯、印度、墨西哥、以及印尼等国，人口规划超越20亿。比较之下，第一波疫情中，我国人口约14亿；第二波疫情中，欧美日韩及伊朗等国人口约11亿。从现在各国的“封闭”节奏看，除印度现已宣告全国性封闭外，其它首要新式经济体封闭力度尚待加强。别的，比较兴旺国家，这些新式国家医疗基础设施更差，国家“抗疫”才能愈加单薄。总结看，在这些新式经济体中发酵的第三波疫情，其操控难度或许超越前两波。从全球“抗疫”视点看，即便全球第二波的欧美疫情得到操控，且其国内开端“解封”，但第三波疫情开展，或许令全球跨国人员物流沟通“解封”推后。
图表: 第三波疫情触及人口规划更大
材料来历：联合国，中金公司研讨部
图表: 第三波疫情冲击的新式经济体全球制造业增加值占比
材料来历：OECD，中金公司研讨部
其次，“第三波”疫情发酵或许冲击制造业产业链及大宗原材料供应：
1. 全球制造业产业链或许受冲击，特别是偏初级产品产业链如焦炭石化、纺织服装、玻璃水泥等。依据OECD数据，疫情开展较严峻的6个大型新式经济体（土耳其、巴西、俄罗斯、印度、墨西哥、以及印尼），2015年占全球制造业增加值比重约10%，且为全球制造业出产11%的中心品。其间，焦炭石化（23.3%）、纺织服装（16.5%）、食品饮料（16.4%）、玻璃水泥（11.8%）以及根本金属（11.7%）等职业，这6大经济体出产的中心品占全球比重较高。
图表: 6大新式经济体占全球制造业增加值10%
材料来历：OECD, 中金公司研讨部
图表: 产业链视点，6大新式经济体在煤炭石化、纺织服装、食品饮料等职业为全球出产较多中心品
材料来历：OECD, 中金公司研讨部
图表: 印度制造业增加值在全球占比2.7%，其间纺织服装、煤炭、水泥玻璃、化工医药等职业占比较高
材料来历：OECD, 中金公司研讨部
图表: 产业链视点，印度为全球供应较多中心品，其间煤炭职业占比达9.2%
材料来历：OECD, 中金公司研讨部
图表: 墨西哥制造业增加值在全球占比1.7%，其间纺织服装、煤炭、水泥玻璃、化工医药等职业占比较高
材料来历：OECD，中金公司研讨部
图表: 产业链视点，墨西哥为全球轿车、电子科技类产品供应较多中心品
材料来历：OECD，中金公司研讨部
2. 大宗产品，如原油、煤炭、铁矿石、农产品（小麦、大豆）供应或许受影响。其间，俄罗斯、巴西均是重要的原油出口国。印度、印尼、俄罗斯、土耳其等国都是全球重要的煤炭出产国。巴西一起也是全球重要铁矿石供应国。俄罗斯及巴西均是重要的农产品出产和出口国，特别是俄罗斯的小麦，以及巴西的大豆。假如这些国家疫情加重，相应大宗产品的全球供应或许受必定的影响。
图表: 印度、印尼、俄罗斯、土耳其等国也是全球重要的煤炭出产国
材料来历：BP，中金公司研讨部
第三，新式经济体承压，或许冲击全球金融安稳性。
疫情较严峻的土耳其、巴西、俄罗斯、印度、墨西哥、及印尼等国家，经济体量相对较大；相应地，全球出资者对其危险敞口也较大。到2019年2季度，全球出资者持有60%印尼国债，50%墨西哥国债，39%土耳其国债，以及25%俄罗斯国债。BIS计算数据也显现，到2019年3季度，海外跨国银行对上述6大新式经济体危险敞口约1.4万亿美元。这些危险敞口会集在欧洲（7930亿美元）、美国（约2907亿美元）、日本（约1585亿美元）的跨国银行。欧洲敞口最大的国家为西班牙，达3820亿美元，首要是对巴西和墨西哥的借款。跟着疫情加重，这些危险敞口发作违约的概率或许加大，乃至存在演化为新式商场债款危机的或许。一旦这一景象发作，全球金融机构健康、乃至金融体系安稳性均或许受冲击。
图表: 印尼、墨西哥、土耳其、俄罗斯等国家较高份额国债为外国出资者持有，对本钱流出压力愈加灵敏（2019年3季度数据）
材料来历：Haver Analytics，中金公司研讨部
图表: 全球银行在6大新式经济体共有约1.4万亿美元危险敞口（2019年3季度数据）
材料来历：Haver Analytics，中金公司研讨部
图表: 西班牙、美国等国家的银行对6大新式经济体危险敞口较高（2019年3季度数据）
材料来历：Haver Analytics，中金公司研讨部
第四，新式经济体进入“封闭”导致其内需下降，也将令本就疲弱的全球需求落井下石：
1. 新式商场进口或许下降。曩昔20年，新式经济体在全球的重要性明显进步。2019年，6大新式经济体占全球进口比重约9.3%；比较之下，2003年底这一比重为6%。
图表: 2019年，6大新式经济体产品进口占全球比重约9.3%
材料来历：Haver Analytics，中金公司研讨部
2. 跨国公司在新式经济体收入或许下降。疫情或许影响部分海外公司在当地的运营，然后拉低母公司全体收入及现金流，乃至影响其全球出资方案。据FactSet计算，MSCI兴旺商场指数收入中，约9.4%来自我国之外的新式经济体，其间Stoxx欧洲600指数为13.8%，标普500指数为8.6%，日经225指数为7.2%。
图表: MSCI兴旺商场指数成分股2019年收入中，来自新式商场（除我国）比重约9.4%
材料来历：BP，中金公司研讨部
特别重视印度全国“封闭”对全球溢出效应。
印度2019年GDP约2.8万亿美元，是新式经济体中体量仅次于我国、且增速较快的国家。因而，其全国封闭或许的影响较大。咱们特别重视三个方面：1）印度、乃至较多新式商场，是全球包含我国电子科技类产品的重要商场；2）印度也是全球科技产业链的重要一环，由于较多科技产品代工厂建立在印度；3）印度也是全球重要的软件服务出口国，乃至包含部分的软件后勤服务中心。
向前看，重视新式商场经济体疫情开展，以及方针应对。
对全球第三波疫情，后续咱们应该亲近重视这些“第三波”疫情触及国家的“抗疫”办法如经济“封闭”等的推出节奏。一起，也要亲近重视这些国家面对下行压力过程中，经济救助方针的出台力度和速度。这其间，特别需求重视全球出资者决心的改变，以及因而带来的全球资金活动改变。此前，2月下旬至3月下旬欧美疫情开展加重阶段，全球出资者危险偏好下降，资金从新式商场大幅撤出。IIF多个方面数据显现，期间全球出资者从新式商场撤出约950亿美元，速度远快于2008~2009年全球金融危机时期。跟着近期欧美疫情边沿平缓，及全球各类救助方针快速出台，流出压力也略有平缓。咱们提示，跟着“第三波”疫情在新式商场本乡发酵，全球出资者或许转为重视新式商场债款危险，并再度撤出资金。
