【版权声明】本文在腾讯新闻独家首发，任何第三方未经授权，不得转载。
疫情期间，许多消费股体现亮眼。门生面包的一季报净利同比大增六成，股价也创了新高。但其上一年净利增速却只要个位数创本年新低。而大股东吴氏宗族在股价前史高位，刚套现一波，累计金额达23.65亿元。
作为A股最贵“面包”股，门生面包无疑面对着剧烈的竞赛。从其增收不增利的近况也能感遭到。细看费用项目，出售费用更是同比大增超2成，但扩店促销并不顺畅。联系到网民反映的提价问题，或许是一季度成绩添加的原因。但疫情之后，添加还能连续吗？
1、疫情带火的不仅是口罩，面包大王一季度净利暴增6成
门生面包，在国内面包职业市占率超越10%，稳坐国内头把交椅。市值350亿左右，可谓A股“最贵面包”。
得益于疫情这个特别期间，顾客对便当食物的需求剧增，门生面包在一众上市公司成绩承压的大趋势下，逆势完成了添加。
4月15日晚间，门生面包发布2020年一季度财报显现，完成经营收入13.23亿元，同比添加15.79%；净赢利1.94亿元，同比添加60.47%。
分产品来看，面包及糕点类仍然是首要的营收来历，2019年总共卖出了55.28亿元，同比添加16.89%，约占总营收的97.94%。
但毛利率有稍微下滑，同比下滑0.2%变为39.63%。月饼和粽子的营收也都较上年同期有所添加，但全体占比较小。
详细多个方面数据显现，面包及糕点/月饼/粽子收入增速别离为+16.89%/+11.32%/+9.14%，均价同比别离-1.63%/-3.72%/-16.72%，销量同比别离+18.83%/+15.62%/+31.05%。从各品类量价数据可见，几大品类价减量增，首要系产品定位调整，货折买赠力度加大所形成的。
二级商场上，门生面包股价体现不错，上市以来一向动摇上升。尤其是春节后，其股价从2月初的不到35元/股涨至55元/股，创前史新高，两个月涨幅超60%。
东吴证券研报表明，疫情期间，门生面包作为必选消费求过于供，扣头促销力度下降、价格战趋势环比明显下降，因而一季度公司毛利率高达43.2%，同比添加3.91%。
开源证券剖析，疫情期间公司买赠投入削减，居民宅家面包动销好使得退货率下降，是门生面包毛利率添加主因。此外，国家阶段性社保减免方针削减成本费用。
2、2019净利添加仅6.24%创近年新低，费用加大短期盈余承压
一季报受疫情影响体现亮眼，但再看年报就会很惊讶。2019年报显现，公司完成经营收入56.44亿元、归母净赢利6.83亿元，同比别离添加16.77%和6.42%。拟每10股分配现金10元，分红6.58亿元（含税）。
尽管分红仍旧大方，但难掩增收不增利的为难形势。净赢利乃至仅个位数添加，增速创下近年来的新低。特别是第四季度，在营收添加16.3%的情况下，归母净赢利为1.80 亿元，只要0.17%的同比增速。
形成下滑的根本原因，是门生面包日益添加的各项费用。多个方面数据显现，全年期间费用率为23.78%，同比添加+1.38pct。而2019 年净赢利率为12.11%，同比下降1.18pct；单Q4净利率11.85%，同比下降1.86pct。
公司为了拓宽途径，首要大把钱砸向出售费用。出售费用率自2013年的12.11%一路飙升至2019年的21.76%。2019年，出售费用12.28亿元，同比添加22.94%。
其背面的原因，首要是报告期竞赛加重、新品推行、加强出售网络建造。其间配送费用7.09 亿（+21.83%）、门店费用1.33 亿（+65.99%）、广告宣传费用0.48 亿（+13.91%）。
其次是管理费用为1.02 亿，添加14.60%。首要是因规划扩张，管理人员添加使得薪酬添加（+12.06%）和办公费添加（+21.41%）。
还有研制和财务费用，尽管总额不高，但添加都不少。研制费用为884.28 万，添加56.49%；
财务费用比较上一年同期添加了1386.51万元，首要是公司发行可转化公司债券导致利息费用添加。
由此可见，费用投入加大，直接拉低了净利率。而公司现在处于商场开辟期，估计高费用率将继续一段时间。一旦疫情曩昔，或许会再回到增收不增利的晦气形势。
3、山穷水尽同业竞赛加重，扩店促销并不顺畅
门生面包出售形式分为直营和经销两种：一是针对大型连锁商超和中小超市、便当店终端，公司直接与其签署协议出售产品的形式；二是针针对外埠商场的便当店、县乡商铺、小卖部，公司经过经销商分销的经销形式。
到2019年年末，门生面包在全国具有24万个零售终端。公司为全国化布局企业，大本营东北商场坚持双位添加，首要系途径继续下沉所形成的。华中商场获益于武汉产能一期开释及基数影响，增幅到达70%+；一起公司大力开辟华东、华南等较弱势商场，经销商数量坚持添加。
详细分区域来看，东北、华北、华东区域仍旧是门生面包出售的主战场，别离完成营收26.64亿元、13.26亿元、11.67亿元，同比添加14.21%、17.92%、19.75%，占总营收的比重别离为47.20%、23.49%、20.68%。
华中、华南、西北、西南区域的途径布局则一向欠安，营收虽有添加，但仍处于较低水平。
分区域营收增速来看，华东区域增势最猛，这当然也与基数有关。华东区域作为国内最大的面包商场区域，是各大厂家的必争之地，关于品牌影响力提高至关重要。它是门生营收规划再上一个台阶的必争之地。
而商场经济反常剧烈，老牌的竞赛对手有华北的宾堡、华东的曼可顿、华南的嘉顿，本已山穷水尽；差异化进入更是不少，如达利食物、盼盼、三只松鼠等，也来面包商场搅局。
多个方面数据显现，形势并不达观。出售费用中，薪酬费用以及产品配送费用是首要开销。但2019年门店费用异军突起，当年费用高达1.33亿元，尽管只占出售费用的10.9%，添加却到达了66%，明显高于出售费用全体22.9%的添加速度。
门生面包门店费用的大幅添加，实质便是加大了促销力度。如此卖力的促销，赢利的添加仅为个位数，暗示了公司扩张并不顺畅。而它将来的添加的一个很重要逻辑就在于店面扩展，若被证伪，将会带来股价和估值的两层冲击。
4、股东频频减持套现23.65亿引质疑，面包提价网民喊吃不起
吴志刚为门生面包创始人2019年4月13日，84岁的吴志刚以“A股上市公司中年纪最大的董事长”的身份退休，并将董事长和总经理两大职位别离交给了三子吴学亮和次子吴学群。二代接班后的门生面包走得中规中矩。
在门生面包ipo限售股全面解禁后，吴氏宗族便以资金需求为由大规划减持。其间，吴志刚在2019年1月和11月两次减持，别离套现约4.17亿元和5.27亿元，加上此次减持所获金额，其一人便套现近14亿元。
本年2月10日布告，持股14.44%的股东——原董事长吴志刚减持公司股份1317.75万股，占公司股份总数的2%，减持价格在34.12元/股-36.39元/股间。减持总金额达4.54亿元。
除了股票减持，吴志刚宗族还对2019年9月20日揭露发行的可转化公司债券进行了减持。
2019年10月15日，吴志刚妻子盛雅莉赶在可转债上市首日清仓减持100万张门生转债，套现近1.2亿元，获利近2000万。之后的四个多月时间里，吴志刚宗族又分3次减持门生转债，累计套现约4.67亿元，所持可转债份额也由开始的55.27%大幅缩减至了5.41%。
据此核算，吴志刚宗族经过对股份和可转债的不断减持，累计套现约23.65亿元。
节后以来，多位顾客在网上吐槽，门生面包提价涨得“心里苦”。5.5元的手撕面包涨到7.5元，蔓越莓面包也提价到8元。
均匀25%左右的涨幅，或许也是一季度净利暴增的原因吧。但疫情之后，跟着时下人们对便当食物的需求下降，高价之下会不会面对销量大减？
