编者按：本文来自微信大众号“靠谱二次元”（ID:kpACGN），作者：哈士柴，36氪经授权发布。
秀场化的游戏直播还有新故事吗？
2019年，“阔少爷”斗鱼秀场化成功，“铁公鸡”虎牙用户增加见顶。斗鱼和虎牙都理解，将游戏流量转化为秀场营收更挣钱，也知道了美人主播比游戏主播更挣钱。
游戏直播正要走秀场直播的路，却发现快手、B站入局让本就饱满的用户池更难增加了。当斗鱼虎牙也找不到新用户，游戏直播好像讲不出新故事了。
阔少爷与铁公鸡
2019年是一条游戏直播的分割线，此前斗鱼虎牙风格悬殊。
斗鱼用户多流量大，是花钱大手大脚的阔少爷。2017年-2018年斗鱼营销费用一共花费8.4亿，虎牙仅为2.6亿；斗鱼砸出了江湖名声最响的一哥一姐，用户量抢先虎牙，2019年Q1斗鱼总月活1.59亿，虎牙则为1.23亿；
阔少爷人气很高，但不太会盈余。
18年斗鱼总本钱占总营收95.5%，直播本钱占直播收入88.7%，本钱高居不下，2018全年毛利率仅为4.2%。最明显的描写是19年3月时斗鱼手里握着43亿，却靠利息和外汇才有3500万的净赢利（Non-GAAP）。
虎牙在18年净赢利就有4.6亿了，与斗鱼不同，虎牙是不折不扣的“铁公鸡”，在YY老大哥的指点下严守本钱，接连九个季度盈余。2017-2019年，虎牙本钱与营收占比为88.5%，84.3%和82.3%，逐年下降，且前两年营销费用占比连25%都不到，19年直播本钱占比从68.9%小幅上升到69.6%，仍旧远低于斗鱼19年的78.3%。
虎牙的用户更爱花钱，18年末虎牙付费用户为480万，ARPPU（付费用户/直播收入）为300元。斗鱼则分别是380万和208元。18全年虎牙付费率为3.95%，斗鱼为2.8%。
虎牙的问题是用户底子薄，19年Q1虎牙全体月活比斗鱼少了3500万，移动月活只抢先400万不到，这也导致随后在19年Q1付费用户上，虎牙540万被斗鱼600万反超。
2019年榜首季度曩昔，危机当时，阔少爷要变现，铁公鸡要拉新。
斗鱼变现可圈可点，虎牙用户增加遇到瓶颈
阔少爷把钱花在了刀刃上。
靠谱编辑部（ID：kpACGN）依据财报核算，2019年斗鱼的总本钱占比总收入，由前两年的100%，95.9%逐年下降到83.5%，与虎牙82.3%的本钱占比距离逐步缩小；直播本钱占比也从18年88.7%下降到78.3%，乃至连营销费用都只比上一年多了7000万，占比从52.4%降为50.6%。
一同，斗鱼总营收从2019年Q1的14亿增加到Q4的20亿，全年来看总收入72亿，同比增加99.3%。多元化的帽子尽管美观，在搞钱面前何足挂齿。19年斗鱼直播收入占比初次打破90%，较18年与虎牙的距离从10%缩减到5%。
重直播，降本钱，增营收，沿着虎牙的轨道斗鱼做到了降本增效，依据财报数据，斗鱼毛利率在2019年从Q1的13.7%，在Q4增加到18.2%，与虎牙Q4毛利率仅相差0.7%。2018年斗鱼全年毛利率为4.2%，虎牙是15.7%。
更重要的含义在于斗鱼第四季度ARPPU从19年Q1的226元进步到259元，比2018年的208元有了不小的进步。付费率也从19年Q1的3.8%增加到4.4%，上一年全年斗鱼付费率仅为2.8%。挣扎了三个季度后斗鱼Q4净赢利（Non-GAAP）总算打破1亿元。
一句话总结，便是斗鱼更挣钱了。斗鱼财报发布当日收盘天然获得了4%的涨幅。假如张朝阳给搜狐的降本增效打80分，陈少杰给斗鱼的变现之年打上85分也不为过，但虎牙的体现却很难及格。
2019年虎牙本钱操控平稳，本钱营收占比由84.3%下降到82.3%。总营收、净赢利增加放缓。虎牙19全年总收入87亿同比增加79%，全年净赢利（Non-GAAP）7.5亿元，同比增加62.7%。不过18年这两个数据同比增加均超越100%。并且19Q4毛利率为18.9%，2018年全年为15.7%。
虎牙的用户消费志愿不减，第四季度ARPPU从19年Q1的287元飙升到460元，18年Q4为300元；不过虎牙的付费率和付费用户均在第四季度呈现削减，付费率从Q1的4.4%下降至3.4%，低于上一年均匀3.9%的水平，付费用户则从Q1的540万下降到510万。
虎牙在Q1感受到的危机并未缓解，用户增加面对瓶颈。
财报显现，虎牙全体月活从Q1的1.24亿到了Q4增至1.5亿，四个季度环比增加率分别为5.9%，14%，1.5%和2.6%，每季度环比均匀6%的增加率强于斗鱼均匀1.95%的环比增加率。移动月活19年Q4为6160万，与Q1比较增加了14%，强于斗鱼的9.7%，但移动月活人数自Q3后缩水了220万。
比照来看，虎牙的付费率，付费用户以及移动月活均在Q3到Q4呈现跌落，即便是拿出了18年两倍的营销费用——4亿元，也没能在用户上带来可喜的增加。
在毛利率，总本钱占比上斗鱼在Q4现已非常挨近虎牙，距离仅在个位百分比；一同斗鱼与虎牙的直播收入占比，净赢利距离也逐步缩小。
斗鱼偷师虎牙，游戏直播秀场化
财报中，斗鱼说到自己削减了尖端独家主播的签约费，抵消了部分本钱。实际上，毛利率和净赢利大幅进步的关键是斗鱼不再沉迷游戏主播。
某直播渠道公会担任人薛雨琪以为，“游戏直播渠道里，多半主播都是赔钱货。”——即假如将直播渠道本钱均摊到每个主播身上，多半以上主播给渠道带来的收益要小于本钱。
其间游戏主播根本满是”赔钱货”，游戏再好玩也不如美人美观。美人主播的签约费用更少，挣钱才能是游戏主播好几倍。斗鱼在2019年首要扩展了文娱主播规划。
沈阳的直播公会老板王某最近忙着扩展场所。他之前在某音频社区做结交直播牵强不亏钱，上一年9月来到斗鱼后主做结交类直播，月流水能到达二三十万，现在这个数字现已翻倍。西安某公会老板西风上一年7月与斗鱼协作，陪玩与秀场范畴一同做，小一百个主播为他带来过百万月流水。
2019年6月，斗鱼文娱两大专区星娱与颜值加起来有大约952位主播在播。而到了2020年3月21日，靠谱编辑部（ID：kpACGN）大略核算，斗鱼颜值区下午在播主播774位，舞蹈区在播120位，二次元在播260位，美人秀场类主播共1424位。别的，2020年斗鱼还多了200多个语音结交厅。
公会批量入驻可以在必定程度上协助渠道消化主播招新和运营本钱。薛雨琪表明，“公会的门路许多，可以去洗发店招人，去校园发传单，去交际渠道挖人，在各类活动砸钱冲锋陷阵，再拿渠道给的部分返利，我们都不亏，可是美人主播获得了引荐位和曝光，借以收割更多用户。”
乃至可以说，游戏直播的决战诀窍，是美人主播够不够多，够不够好，够不够吸金。另一方面，与纯秀场直播渠道不同，2019年斗鱼证明了自己现已具有虎牙拿手的转化才能——将游戏直播流量转化为秀场直播收入。
虎牙很早就开端让游戏主播为美人主播带量了。
一般状况是，游戏主播快下播时去女主播房间”查房“，略微点评一下，游戏用户天然而然会点击重视，来自同一公会的主播更好操作。
现在游戏主播与美人主播互动把戏更多了，比方近期，虎牙有游戏主播姿势与一批星秀女主播PK造梗，斗鱼则有游戏主播Doinb与美人主播斗舞，意图均是让游戏用户为秀场直播付费。
在仿效虎牙的过程中，斗鱼最明显的特色便是挣钱才能进步了，实际上直播渠道的挣钱才能比的便是秀场直播的占比，照这么看，斗鱼和虎牙都是在将游戏直播秀场化。
以秀场为主的直播股YY、映客、陌陌为例，2019年YYQ4的直播收入占比为93.8%，映客2019上半年直播收入占比为94.89%，而斗鱼虎牙均说到了90%以上。
秀场直播的特色是付费率高，ARPPU高。说白了，在YY，陌陌，映客这些当地我们都是带着钱来看美人主播的，无需转化。
其间，YY2019年四季度月活是4120万，付费用户是450万，付费率是10.9%；靠谱编辑部（ID：kpACGN）依据财报核算，YYQ4直播收入是31.61亿，ARPPU是702元。付费率和ARPPU均是斗鱼及虎牙的2-3倍。
高净值用户拉新留存难度大，秀场直播2019年团体面对的窘境是，用户增加放缓或丢失，导致营收支柱——直播营收增加放缓或下滑。
陌陌2019年月活Q3比较Q2，仅新增60万用户。Q4月活为1.145亿，较Q3月活1.141亿仅增加了4万。用户增加阻滞，导致陌陌19年直播营收同比增加14%比18年的34%大幅降速。而YY在19年Q4月活为4120万，同比增加仅为3.8%。
19年YY的国内直播营收Q4同比增幅从18年的30.4%下降到20.2%。映客在2019上半年直播收益仅14亿，同比上一年乃至下滑了36.7%，形成上市后初次亏本。
斗鱼虎牙的总月活比YY多出1亿，比陌陌多出5000万。二者在2019年ARPPU和付费率的进步意味着游戏流量转化为营收水平的进步，转化变强了，多出来的用户池便是潜在的赢利增量。而这是空有高转化，却找不到用户增加的秀场直播不具有的。
游戏直播也没有增量了
秀场直播正在遭受的窘境，很可能斗鱼虎牙也会阅历，由于游戏直播也没有增量了。
从2019年Q2开端，斗鱼和虎牙的月活增速大幅下降，斗鱼后两季度全体月活环比增速仅为1.05%，虎牙则是2.05%。虎牙Q4移动月活乃至比Q3削减了220万。
这也是为何虎牙交出了毛利率，ARPPU值进步，本钱占比进一步缩小的财报，却在发布后三天股价跌了7.4%，较最高点跌落73.7%。
此前虎牙的高市值来自职业规划榜首的溢价，超卓的盈余才能，和流量变现的空间。现在不只斗鱼展示了变现水平，两家用户增加均放缓，虎牙呈现了付费用户及付费率小幅跌落，未来的梦想空间大打折扣。
2019年7月斗鱼上市时市值为37亿美元，虎牙市值为49.9亿美元，算计86亿美元。2020年3月20日，斗鱼市值23亿美元，虎牙市值29亿美元，算计52亿美元，团体下降了40%。
斗鱼虎牙用户增加放缓不只受限于职业直播用户规划增加疲态，快手与B站的进击加重了职业竞赛。
2019年Q2是斗鱼虎牙增加开端放缓的时刻点，紧接着快手就在7月宣告游戏直播月活超3500万。11月底，快手游戏直播日活5100万，3个月增加1600万。
19年末，快手直播担任人在一次活动中说：“双十一当天，快手电商主播在卖力的做活动卖货，但当天S9的数据仍然在全站是榜首。”2019年快手初次播映英豪联盟总决赛（S9），首日观赛人数到达2500万，一共观赛人数7400万。游戏直播的拉新上，快手先尝到甜头。
B站也通过电竞赛事并以冯提莫为招牌搭建了直播内容，开端招引直播用户。19年Q4，B站均匀月度付费用户人数达880万人，与上年同期比较增加100%。
在直播用户付费上B站按下了加快键，直播和增值服务收入达5.7亿元，比2018年多了3.7亿，从19年Q1开端每季度环比增速为9.3%，28.9%及21.1%。
最新多个方面数据显现，快手月活超越4亿，B站月活超越1.3亿。这两家在游戏直播的投入约束了自家的游戏直播用户流向斗鱼虎牙。
一同快手有短视频内容，碎片化时刻可以与长时刻的直播体会相互补足；B站则是主播二创梗视频的聚集地，有足够高的粘性。这么来看斗鱼和虎牙除了直播自身还没有其他流量开辟点。
讲不出新故事，斗鱼虎牙未来在哪？
不只是流量，虎牙和斗鱼上线了这么多年，除了直播也只能找到广告这个营收点。
19年虎牙广告收入1.21亿元，占比仅为5%；斗鱼广告收入为1.7亿，同比增加仅为
29%。广告的收入大部分是建立在献身用户观看及打赏体会上，注定无法成为长时间增加点。
小程序，云游戏，虚拟偶像，好像也无法大幅进步现在的用户打赏金额。虎牙近期上线的小程序更多是让主播与用户进行游戏交互更便利，很难对直播收入发生大幅影响。3月6日斗鱼上线了云游戏旨在提早布局，但体会过的用户表明“卡在了账号登录环节，技能还不老练。”
现在斗鱼在游戏联运首要依托广告事务，使用站内资源做一锤子买卖，协作的多为直播闲暇点开即玩的页游，其用户对游戏厂商的价值要低于B站和taptap用户。
出海上，斗鱼在19年11月与日本三井物业推出的Mildom最近也遭受不顺。3月15日，Mildom刚被具有《蔚蓝梦想》、《神击的巴哈姆特》、《公主衔接！Re:Dive》、《影之诗》、《World Flipper》一系列著作的日本游戏厂商Cygames禁播。
一方面是Mildom挖角了许多Cygames旗下直播渠道Openrec的主播。另一方面，在版权上mildom与游戏《勇者斗恶龙 Ravis》发生过胶葛，也并未获得把握日本版权商场90%的日本音乐著作权协会JASRAC授权，可以说是出师不利。
虎牙称Q4海外产品MAU超2000万，但虎牙老大哥相聚年代净赢利从19年Q3开端到Q4同比下滑分别为83%和75%，便是由于收买海外渠道BIGO LIVE带来亏本所导致，海外直播用户何时能奉献净赢利仍然是未知数。
此外，斗鱼虎牙近期均上线了在线教育内容，但这部分事务公益特点更强，很难奉献高收入。
对手的脚步越来越近。
快手在上一年7月就开端引进直播公会，B站更是吸引了前大鹅文明两位高管任直播事务担任人，靠谱编辑部（ID：kpACGN）也注意到业界规划较大的娱加公会现已在招募B站主播。快手和B站有更多的流量池，公会化扩展规划后，无论是老铁电商，仍是大会员与游戏，这批直播流量都有更大梦想空间。
斗鱼和虎牙阅历了天价抢人和融资上市，除了游戏直播秀场化，好像没有一点新故事可讲。
6年前，斗鱼与虎牙先后上线。2018年，两家一同获腾讯出资，斗鱼估值近30亿美金是虎牙15亿美元的两倍。2019年斗鱼上市时，市值37亿美元仅为虎牙七成。
到2020年3月20日，虎牙市值29亿美元，较市值最高点78亿美金蒸腾六成，此刻斗鱼市值为23亿美元，较上市首日缩水三成。
游戏直播的未来会走向何方呢？
