记者 | 冯圆圆
修改 | 陈菲遐
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2019年，机场板块在压力中体现稳健。
机场板块因为受经济周期动摇影响较小，一度被商场界说为防护类板块。依照申万一级职业分类，尽管与快递物流同为交通运送板块，可是机场的共用+独占特点更为显着。机场的独占特点构筑了较高进入门槛以及得天独厚的竞赛优势，共用特点又决议了其无法彻底商场化定价。
机场板块的收入首要来自航性收入以及非航性收入。跟着非航性收入占比逐步进步，该板块出资逻辑已从曩昔的基建带动逐步向非航事务挨近，特别是机场免税事务。
那么，2020年机场板块会怎么体现？商场的重视点又会有哪些？
航性收入空间有限
到12月31日，走运运送板块股价涨跌起伏排名较为靠后。全年该板块涨幅为15.93，远低于电子板块75%的涨幅。
数据来历：Wind、界面新闻研讨部
尽管交通运送板块体现平平，可是依照申万二级职业分类，机场板块以53.32%涨幅在交通运送中异军突起。
数据来历：Wind、界面新闻研讨部
到2019年前三季度，首要上市机场的运营收入保持正添加。其间，上海机场（600009.SH）运营收入和归母净赢利同比添加18.9%和27.2%，体现最佳。
数据来历：安全证券、界面新闻研讨部
近年来，机场板块的上涨更多获益于估值进步，从15倍PE左右进步至超越30倍PE。
数据来历：兴业证券、界面新闻研讨部
机场收入两大来历为航性收入和非航性收入。所谓航性收入首要来自机场供应航空服务事务所获取的相关收入。简而言之，航空服务事务是机场以航空器、旅客和货品、邮件为目标，供应飞机起降与停场、旅客归纳服务、安全查看以及地上确保服务。而机场相应取得比如航班起降服务、旅客归纳服务、安全查看服务、航空地上服务等收入。也就是说，航性收入首要来自于机场旅客传送量以及航司队伍的运力。
数据来历：界面新闻研讨部
近十年来，我国航司队伍快速扩张，航班客座率也逐年爬高。据民航局最新计算，2018年国内航线客座率已达84.8%，世界航线客座率78.9%。航班客座率是航空客运供应转化为需求的强有力确保。可是当航班客座率到达80%今后，航司进步客座率已见天花板。
叠加2011年以来，我国民航客运周转量增速根本维持在全球均匀增速两倍左右。2018年全球航空旅客运送44亿人次，我国民航旅客运送总量为6.1亿人次，占全球的13.9%。机场供应端压力颇大。
尽管机场能够终究靠新建航站楼、卫星厅等途径进行进步其旅客运载量，但航司是否能供应服务归根到底仍是受航空时间供应的约束。依照现在航空时间添加速度，商场估计2020年航空时间依旧会处于强管控之下，因而机场的航性收入上浮空间有限。
非航收入将成要害
非航空性事务指除航空服务事务外，由机场依托航空服务事务供应的其他服务，首要是指民用机场各项事务中的地上服务，最重要的包含租借场所给航空公司或其他用户的租金收入，以及各服务供应商为获取在机场供应服务权利而上交的特许运营收入。比如，航空公司值机货台、旅客休息室、行李传送、餐饮店肆等租金收入；免税商店、广告事务等特许运营收入。
其间，免税消费潜力巨大。跟着可支配收入的继续添加，顾客开端从传统消费转向新式消费。依据麦肯锡陈述，我国奢侈品消费从07-08年60%的添加均来自初次消费，到15-16年53%的添加来自增量消费，奢侈品消费逐步日常化。顾客的消费习气，开端向愿意为品牌溢价买单改变。
免税产品比较国内商场专柜，不含关税、消费税以及进口环节增值税，价格上极具优势。以上海机场日上免税店为例，部分产品具有显着的价格优势。
数据来历：华创证券、界面新闻研讨部
国内机场的免税店一般采纳特许运营权形式，运转方具有免税事务运营资质，机场与运营方签定的协议明确规定了保底租金以及出售金额扣点率。从机场运营形式来看，展开免税店事务对机场的边沿本钱影响很小，免税店事务大部分收入均能够转化成公司净赢利。
以上海机场为例，其免税收入采纳日保底出售提成和月实践出售提成二者取其高。因为机场供应的场所固定，因而，消费增量收入简直能够彻底转化为上海机场的赢利。
三家公司值得重视
A股中纯粹的机场股有限，比较有亮点的是上海机场、白云机场（600004.SH）以及深圳机场（000089.SZ）。
上海机场最大亮点在于免税店带来的提成收益。2018年上海机场非航收入占比高达57.4%。2018年上海机场与日上免税新签定免税项目合同，合同约好自2019年至2025年，上海机场至少可取得免税提成保底410亿元，这对未来成绩将发生积极影响。此外，跟着上海机场卫星厅投入到正常的运用中，卫星厅免税店事务将会进一步带动出入境旅客的消费。长时间来看，上海机场盈余添加趋势非常可观。
白云机场T2航站楼也将继续带动免税收入进步。白云机场T2于2018年4月投产，扩建工程总出资概算197.4亿元，实践转固137.3亿元。假如假定其悉数为房子建筑物，依照企业会计方针的折旧年限上限——40年计提折旧，每年需要计提3.43亿元的折旧。新的航站楼及相关配套设备投入到正常的运用中，短期内势必会导致本钱增速高于收入增速，成绩承压。
但另一方面，更多的世界客流有利于为机场免税成绩制作更多的时机。近5年来，白云机场运力继续进步，到2019年11月，公司累计完结起降架次44.9万架次，已完结2018年全年的94.63%；完结旅客吞吐量6707.31万人次，完结2018年全年的96.2%。与此同时，白云机场的世界航班数据亦有所进步。航班起降方面，世界航线占比继续进步，据2019年公司半年报显现，世界航线完结起降架次6.18万次，是2018年全年的53%。世界航班的占比上升直接影响到出入境旅客关于免税事务收入的带动。白云机场的年报中并未直接提及免税事务的收入，可是从我国国旅（601888.SH）中报发表的多个方面数据显现，2019年上半年中免公司于白云机场免税店出售额到达8.44亿元，同比添加5.56亿元，增幅到达193%。
除此之外，白云机场的亮点还在于T2航站楼添加了进出境免税店场所上积。据布告，新增免税场所上积进境供应1100平方米，出境3544平方米，算计添加面积是原有面积的3.6倍。
依据白云机场与中免最新签署的协作协议，新增免税场所将悉数交由中免进行专业化运营，白云机场以保底出售分红的方法取得收入。有必要留意一下，新增场所进境提成份额高达42%，出境提成份额为35%。跟着T2航站楼的投入运用，白云机场也会添加相应的免税收入。别的，T2航站楼进境月保底出售额为0.35亿元/月，T1航站楼的月保底出售额由原先的0.32亿元/月下降为0.23亿元/月，但提成份额却由39%进步至42%。依据测算，估计免税项目将给公司带来33.91亿元的运营收入。
尽管，短期内本钱承压，不过跟着中免入驻，公司免税事务有望加快速度进行开展，旅客流量变现潜力巨大。
深圳机场则是方针利好拓宽了未来开展空间。深圳机场具有能够起降最大型客机——空客A380的4F级跑道。2019年1-11月深圳机场全年航班起降33.77万架次，同比添加3.86%；旅客吞吐量4838万人次，同比添加7.24%；货邮吞吐量116.13万吨，同比添加4.61%。
因为深圳机场所处华南区域，比较国内大部分机场在东南亚航线上有天然优势，东南亚区域运力投进占比也是最高，高达57%。
2019年2月18日，国务院印发了《粤港澳大湾区开展规划大纲》，这中心还包含进步深圳机场世界纽带竞赛力以及支撑深圳机场改扩建等内容，在顶层规划层面扩宽了深圳机场未来的开展空间。
整体来看，机场非航事务范围扩展是大势所趋，非航事务是纽带机场旅客流量变现的首要途径，未来国内机场非航事务也会从免税店渐渐扩展到文娱休闲的方方面面，为机场盈余带来新添加点。
