年代商学院分析师 郑琳
12月17日，上交所官网显现，杭州华光焊接新资料股份有限公司（以下简称“华光新材”）科创板上市请求获上交所受理。招股书显现，华光新材主运营务为钎焊资料的研制、出产和出售，首要产品为铜基钎料和银钎料。
在空调、冰箱等制冷职业，华光新材的首要客户包含格力电器、美的集团、奥克斯、三花智控、丹佛斯集团、三菱压缩机、松下万宝等知名企业。受GDP、房地产等微观要素拉力不断削弱，2019年，冰箱、空调商场负重前行。而华光新材地点职业的商场前景取决于下流职业的未来需求，2019年上半年，该公司的出售增速变缓，财物周转才能乃至呈现大幅下滑。
12月20日，就2019年运营成绩猜测以及存货周转率和应收转款周转率双双下滑等问题，年代商学院对华光新材发函问询，但到发稿前，华光新材并未对相关问题给予回复。
下流商场需求不稳定，华光新材成绩增速放缓
钎焊资料制造业为技能密集型职业，需触及资料、冶金、结构等多学科穿插范畴。现在，该职业处于会集与零星共存情况，存在不少同质化竞赛的中小企业。面临工业竞赛加重和下流首要客户产品需求等方面影响，华光新材在陈述期内运营成绩非常不稳定，乃至存在大幅下滑的危险。
如图表所示，2013—2018年陈述期内，华光新材的运营收入和扣非净利润的体现犹如“过山车”一般起崎岖伏。
2013—2015年期间，华光新材的运营收入和扣非净利润逐年下滑。对此，华光新材解说称受微观经济下行、原资料价格动摇影响，公司运营成绩持续下滑。该公司出产所需的首要原资料为白银和铜，陈述期内，原资料本钱占运营本钱份额在90%以上，而白银和铜归于大宗产品，价格动摇频频。
2016年和2017年，华光新材的运营成绩有所好转，运营收入增速在30%左右。对此，华光新材解说，首要因为公司新增产能接连投产，及时确保了下流商场需求。而比照发现，2018年，华光新材的运营收入增速再次下降，仅为7.66%。
据我国家用电器研究院和全国家用电器工业信息中心发布的多个方面数据显现，2018年，国内家电商场出售规划为8104亿元，增速仅为1.9%；2019年上半年，国内家电商场零售额累计4125亿元，同比下滑2.1%；而三季度，家电商场体现仍旧不甚抱负，国内商场出售额1745亿元，同比下滑4.2%
今年以来，空调产品商场之间的竞赛剧烈，出售均价和规划双双下滑。6月份，格力电器、奥克斯屡次隔空喊话，乃至对簿公堂，对立不断激化，难掩当时商场面临的高库存现状。
而处于空调产品供应链的上游，从收入结构看，2016—2019年1-6月，华光新材来自空调及配件的收入占比最高，陈述期内该份额分别为35.48%、41.87%、42.70%、35.92%。因此，该公司的运营成绩与空调职业开展情况具有较强的相关性。若国内经济走势持续下行、原资料价格短期内大幅跌落、职业竞赛加重，华光新材的运营成绩有或许再次呈现下滑。
库存高企，财物周转才能猛然下降
2019年，面临职业周期动摇以及微观经济环境的下行，华光新材没有减少库存、加速资金回笼速度，而是加大存货储藏量与减缓资金回款，使得该公司的财物周转才能猛然下滑。
如图表所示，2016—2019年1-6月，华光新材存货余额分别为12407.27万元、11650.36万元、14295.51万元、16923.15万元，存货周转率分别为3.36、4.22、4.20、1.95。明显，2019年上半年，华光新材的存货周转率已降至前史最低水平。
面临存货余额的不断加大，华光新材解说称首要是由产品特色、出产形式和出售形式决议的，公司为了快速呼应及时供货，避免一些大客户呈现缺、断货现象，确保客户的安全出产量，结合公司获取的客户出产出售信息及其订单需求，将必定的库存产品发至客户地点地，存放在客户指定的库房，由客户依据出产进展随时取用，并与公司定时结算，使得期末库存产品储藏及宣布产品规划较大。
而令人不解的是，由前面提及的家电商场出售规划数据得知，2019年，国内空调商场全体呈现出出售低迷和“产能过剩”的情况。在高库存压力面前，华光新材解说称为了避免客户呈现缺、断货现象而加大库存量，这个解说好像并没有太强的说服力。
从历年的存货周转率与运营收入数据看，2013—2015年，华光新材的存货周转率接连下滑，其运营收入也随之不断下降；2016年和2017年，华光新材的存货周转才能走强，其运营成绩也有所起色，运营收入增速到达30%左右；而2018年和2019年上半年，华光新材的存货周转率再次大幅下滑，其2018年的运营收入增速已有所放缓。
不难发现，华光新材的存货周转率与运营收入增速呈正相关，而2019年上半年存货周转率的大幅下滑，则标明其运营成绩也将呈现晦气的开展局势。
不仅如此，该公司主营产品的首要原资料为白银和铜，均属大宗产品，价格动摇频频。而较大的存货余额也会影响到该公司的资金周转速度和运营活动的现金流量，下降资金运作功率，然后对公司的运营情况发生晦气影响。
除了很多的存货余额会下降资金运作才能，华光新材的应收转款办理才能相同令人堪忧。尽管，华光新材的客户大多为国内外知名企业或国有企业，客户办理标准、信誉度相对较高，但大额应收账款影响该公司资金回笼速度，给其带来必定的资金压力。
如图表所示，2016—2019年1-6月，该公司的应收账款分别为9990.51万元、10991.64万元、14069.91万元和17754.58万元，同期的应收账款周转率分别为4.90、5.47、4.95、2.18。其间，应收转款周转率的改变情况简直与存货周转率同增同减，并在2019年上半年，到达前史最低水平，这进一步阐明华光新材的财物周转才能正猛然下降。
综上所述，钎焊资料制造业归于技能和资金密集型职业，面临国内经济走势下行、原资料价格动摇、上游家电商场开展放缓的情况，华光新材的运营成绩有再次下滑的危险，而库存高企，财物周转才能猛然下降都对其增强本身的抵挡才能晦气。
