导语：用张磊自己的话说，最好的出资是不必退出的出资。
2019 年12 月2 日晚，格力电器(SZ:000651)发布关于公司控股股东签署《股份转让协议》暨公司操控权拟发作改变的提示性布告。
布告称12 月2 日格力集团与珠海明骏正式签署《股权转让协议》，向珠海明骏转让 15%股份，算计转让价款416.62亿元，转让价46.17元/股（较底价高5%，较11 月29日收盘价折价 20% ），锁定时3 年。
自此，长达8个月的混改顺畅落地，格力电器也于2019 年12 月3 日复牌，格力正式成为无实践操控权的公司。
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混改后格力全新的股权结构
严格来说，这次的混改完全改变了格力这家公司鼓励机制，也就改变了格力电器基本面，这些改变从三个层面陈说。
第一层改变，办理层与混改基金利益绑定
若以格力三季报的持股份额来看，董明珠现已持有了0.74%的格力电器。但此次混改之后，假如以董明珠持股珠海格臻95.5%来判别，混改后的董明珠持股份额现已到了整个格力电器公司的2.33%。
也就是说，假如以12月3日收盘价的格力市值判别，董明珠持有的总市值现已站上85亿人民币，假如以2018年富豪身价排名，董明珠也现已跻身中国富豪排行榜前400名。
关于打工皇帝终身来说，董明珠现已功德圆满。除了仰慕，无话可说。
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此外，在高瓴杂乱如电路图般的股权结构规划中，除了直接董明珠身价的敏捷暴升挨近百亿之外，这份协议也完全解决了格力电器行将面对的接班问题：
一方面，混改完毕后，新主人高瓴将推动上市公司层面给与不超越4%的上市公司股份的股权鼓励计划，将办理层与股东的利益完全绑定，以当时市值核算，这部分鼓励总金额挨近150亿；
一起，就珠海明骏发生的GP收益，办理层享有41%的分配份额；办理层实体确保其享有占悉数GP收益的8%部分再以恰当方法分配给上市公司办理层成员和职工。若以2%办理费+20%分红来核算，这部分收益每年又将发生挨近10亿的办理费收益用于鼓励。
这个多重规划的精妙之处，一石三鸟：
董明珠实践操控合伙人基金之后之后，确保了董明珠退役之后的利益共同性，使得格力长时间面对的接班问题完全解决；
办理层股权鼓励计划，确保了接下来办理层的利益与二级商场的股价体现充分共同；
而要害的第三步，是让办理层和中心职工可以共享基金办理收益，因而从利益上讲，办理层相同会更重视混改基金的运营和收益。
应该说，这个计划水平之高，的确显现了高瓴在财技方面的高人一筹。
第二层改变：约好分红，安稳财政出资人预期
对格力电器来说，二级商场终年被人诟病的一点在于公司办理方针的不安稳：2016年的大幅增发并购珠海银隆未遂；2018年的零分红方针直接让格力电器在二级商场挨近跌停。
二级商场出资人对格力电器质疑在于，尽管公司运营杰出，现金流充分，但终年时不时呈现的办理动摇，使得对分红较为垂青的二级商场出资人对格力电器常常敬而远之。
不过，此次混改之后，依据相关银行已供给的借款许诺函，如高瓴与其就本次权益改变签署借款协议，为维护债务人利益，高瓴许诺在上市公司触及分红的股东大会中，活跃行使股东投票权或促进其提名的董事在董事会上行使投票权，以极力促进上市公司每年净利润分红份额不低于50%。
办理层的鼓励在前，使得办理层有动力加大分红；而大股东高瓴关于分红份额提高的许诺和银行债务人和LP的催促在后，未来格力无论是许诺仍是动力，基本面都发作了巨大的改变。
第三层改变：高瓴赋能线上和多元化
格力电器的巨大优势，来自于线下的3万家门店和强壮的传统经销商系统，但在中国电商开展惊人的开展速度面前，格力线上的短板日益显露出来。
与高瓴之前的私有化事例百丽鞋业比照，尽管百丽和格力处在不同职业，但有许多相似之处：职业龙头，溢价才能，团队经历，但相同也存在线上线下不均衡的问题。
而从高瓴对途径了解来看，其专业程度有显着优势：经过大数据对货品组织，精益办理提高供应链才能，优化了整个供应链的通路，改变了百丽的负增加，大幅提高了盈余。
从此次格力双十一的线上忽然发力来看，高瓴和格力的结合或许渐渐的开端：双十一的大幅增加和冷季的逆袭，都是格力强壮的线下品牌向线上搬运流量的开始测验。
而与此一起，格力在长沙成都的洗衣机冰箱工厂也纷繁破土动工。可以精确的看出，高瓴在多元化和线上的形式注入，都会构成未来格力的增加时机。
高瓴计划赚几倍
那么这次出资格力，高瓴胜算多少呢？
前史计算来看，高瓴本钱简直很少失手。从前史上的报答看，被高瓴出资的这些企业上市时，高瓴本钱账面报答最低的为爱奇艺的1.7倍，最多为药明康德的5.55倍。
除了上述百济神州和信达生物两家之外，高瓴本钱的代表作还有哔哩哔哩、爱奇艺、药明康德、优信、美团点评，有必要留意一下的是，在2018年全年，高瓴就投出588亿人民币，但2019年，格力这一单，高瓴就投了四百多亿。
用张磊自己的话说，最好的出资是不必退出的出资。从混改结构组织来看，张磊也做好了长时间出资的预备。前史上看，高瓴长时间出资的项目内部报答率前史上挨近40%，这也成为了外资张狂买入追捧这笔出资的重要注脚。
更重要的是，以上文来看，假如一向限制格力估值的要素完全消除，未来增加可以达到，高分红逐步落地。那么，这次混改除了让董明珠身家达到近百亿，跻身千富榜前400名之外，高瓴本钱有很大的或许性还要再赚三五倍。
