科创板请求企业三达膜环境技能股份有限公司，有着靓丽的盈余数据，最近三年净利润都在1亿以上，2018年达1.83亿。
（摘自三达膜招股阐明书）
除了盈余，三达膜的财物规划也很大，这在财物规划遍及都不大的科创板商场，显得“很特殊”，2018年底三达膜财物为24亿，在总共160家申报过科创板的企业中，排名第18位。
三达膜终究是做什么的？
不只姓名带“膜”，在招股阐明书中，更是反复着重自己是做膜产业链的，包含膜资料研制、膜组件出产、膜软件开发、膜设备制作、膜系统集成和膜技能运用，除了姓名外，还对“膜”字进行了数以百次的提及。
（摘自三达膜招股阐明书）
咱们了解，三达膜说的这个“膜”，是一种带过滤功用的资料，可用于污水处理，比方污水处理厂和家用净水器，还可用于工厂提纯设备，比方糖、药品等出产过程中的别离纯化。
三达膜的收入，首要也是来自这几个方面。
一是为工厂供给“工业料液别离膜设备事务”。
二是污水处理，包含为污水处理厂供给“膜法水处理设备事务”，为污水处理厂建造“环境工程事务”，自己当业主建筑污水处理厂、按处理量向政府收费的“水务出资运营事务”。
各项事务的出售收入状况如下：
（摘自三达膜招股阐明书）
各项事务的毛利状况如下：
（摘自三达膜招股阐明书）
乍一看，这家企业的事务定位很精确，由于一切事务的确都与“膜”相关。
细心一想，仍是有些疑问，尽管一切事务跟“膜”有必定联系，但主营事务就能定位成以“膜”为中心吗？
先来看下收入和毛利占比都约40%的“水务出资运营事务”。
这归于典型的BOT、PPP事务，三达膜总共出资建造了27座市政污水处理厂，建成后依据实践处理量向政府收费。
咱们都知道，出资建造一座污水处理厂并进行运营，触及方方面面，包含融资、选址、土建、设备置办、耗材收购、运营办理等。
污水处理厂是长成这个姿态的：
（图片摘自网络）
仅就设备置办而言，污水处理设备，也远远不是一个“膜”那么简略，还有水泵、阀门、管道、容器等。
（图片摘自网络）
而膜资料是长这样的：
（摘自三达膜招股阐明书）
能够比照一下这三张图片，膜和污水处理厂，终究有多大差异！
一个企业要把膜变成污水处理厂并运营，面对的危险和酬劳，跟出产膜是一回事吗？
出资运营企业和膜资料出产企业，两者的科创属功能相同吗？
专门从事污水处理厂出资运营的公司，比方创业环保、国中水务等，为什么定位是水处理公司，而没把自己定位为膜产业链公司呢？
污水处理厂的出资运营事务，假如用“膜产业链”的概念来进行估值，适宜吗？
再来看下“环境工程事务”和“膜法水处理设备事务”。
依据招股阐明书39页的发表：
膜法水处理事务是以供给设及装置调试服务为主的水处理业，环境工程是供给项目全过服务为主的水处理业，环境工程是供给项目全过的工程建造总承揽。
咱们了解，“膜法水处理事务”是为水处理厂供给成套配备，而“环境工程事务”只比“水务出资运营事务”少运营环节。
这两项事务，面对的危险和酬劳，也能用一个“膜”所能归纳吗？
最终，再来看下“工业料液别离膜设备事务”。
咱们了解，“工业料液别离膜设备事务”与“膜法水处理事务”很类似，都是为客户供给成套设备，只不过一个是用于工业料液别离，另一个是用于污水处理。
这家企业在上述事务中所运用的“膜”，终究是自产的仍是外购的呢？
三达膜发表的首要原资猜中，咱们并未发现有出产“膜”所需的原资料，呈现的却是“膜芯”。
（摘自三达膜招股阐明书）
在其前五名供货商中，呈现了“苏伊士集团”和“陶氏集团”的姓名，而这两家正是全球闻名的膜资料供货商。
科创板在审阅三达膜上市请求时，也要点重视了公司“膜”的来历和竞争力，三轮问询都做了要点重视，比方直到最终的第三轮，有三个问题触及。
在审阅人员的不断诘问之下，三达膜在回复中发表了实在状况。
陈述期内发行人自产膜资料领用本钱占比别离为4.47%、11.84%、26.68%和19.88%，整体呈上升趋势，
具体状况是这样的：
（摘自三达膜第三轮问询定见的回复）
80%以上是“外购占比”！
（摘自三达膜第二轮问询定见的回复）
更让人惊奇的是，2018年底，三达膜各种膜资料的出产设备原值只要922万元、净值只要413万元，占同期总财物的比重只要0.0017%，即千分之1.7！
不知咱们有何感想？
咱们认为，三达膜是否实在精确地描绘了本身主营事务，很值得要点重视。
除了主营事务定位的问题，这家企业的信息发表存在屡次避实就虚之嫌。
比方，在对事务分类别进行发表各种数据时，除了单列四项，还列了“备件及其他”。
（摘自三达膜招股阐明书）
“备件及其他”的规划还不小，2018年收入达11797.46万元，占比达20%，公司发表，其他首要包含清洗剂、民用净水器等，这个发表简单让人认为净水器出售规划不小。
但现实真的如此吗？
公司在第二轮问询定见回复中发表：
2016-2018年净水器出售收入别离为540.24万元、525.65万元和787.19万元。
无有独偶，三达膜在上市资猜中屡次着重自己的净水器事务，并方案用本次征集5亿元投入“无机陶瓷纳滤芯及其净水器出产线项目”。
咱们主张，净水器事务作为公司屡次着重的要点事务并方案运用巨额征集财物投入，三达膜应该在显要位置独自发表净水器事务的收入，否则可能会发生误导。
最好能发表曩昔更长期间的净水器事务收入，以让出资者了解全貌做出合理判别。
三达膜在2014年起就向证监会请求上市，其时方案是上主板，依据其发表，公司自2011年起出售净水器，2013年出售额为789.97万元，比最近三年的都大，这个音讯有必要让出资者把握。
还有，公司招股阐明书372页发表，部属的四平市污水处理厂，2016-2018年的污水处理量别离3496.54万吨、2881.65万吨和1449.09万吨，2017年同比下滑18%、2018年同比下滑50%。
（摘自三达膜招股阐明书）
而公司随后的发表是：
受政府新建二期水厂分流影响， 2017 -2018 年水量分流，实践处理水量有所下降。
2018年下降了一半，能叫“有所下降”？假如换本钱钱下降一半，还会用“有所下降”来描述吗？
归纳来看，三达膜这家看上去很靓丽的科创板请求企业，信息发表和科创特点也有那么靓丽吗？
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