近来，有出资者向中和明略研讨团队咨询上市公司聚龙股份（300202.SZ），该出资者看中了上市公司的钱银概念，但不知道该公司有哪些潜在的或许在未来引发的问题，所以让我司帮助把把关。
在雪球特稿《做多我国，咱们愿成为A股的一只啄木鸟》一文中，咱们就说到，“控股股东高份额质押（一般指70%以上）”的上市公司不为咱们所考虑，而聚龙股份显着是位列其间的。
依据2018年7月4日、14日的“关于控股股东股权弥补质押的布告”，到陈述日，作为榜首大股东及共同行动听的柳永诠、新疆科大聚龙集团股权出资有限合伙企业、周素芹别离质押了本身股份的99.33%、70.96%、100%，算计占上市公司总股本的49.39%。
显着，这是比较显着的高质押上市公司。仅从这一视点来考虑，咱们就不会将其归入我司自选股。不过，出资者也有自己的一些考虑，那么咱们就来看一看聚龙股份财报中隐含的消息吧。
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12014年或现运营顶
出资者所谓的钱银概念，指的是上市公司主经营务为“金融机具、电子产品（如纸币清分机）的出售，以及金融信息化系统开发及服务运营”。拿纸币清分机来说，这是一个年复合增加率较高、国产代替份额在增加的职业，这类公司的股价体现按说不该太差。
但是，从营收视点看，聚龙股份好像在2014年遭受了运营顶。自2011年4月上市以来，聚龙股份的营收、净赢利接连增加4年且增速均不低于30%；而到了2015年，二者均有下滑，乃至到了2018年，上市公司初次呈现亏本。概况见下图，单位为万元：
事实上，咱们还要指出一个细节，聚龙股份在2011年至2014年的年报或审计陈述中均发表了前五大客户、前五大应收账款方的名单，基本上都是建设银行、工商银行、农业银行、我国银行、交通银行这样的超强实力派。
显着，这样的财报是给人以决心的。但是，从2015年开端，聚龙股份就不再在年报或审计陈述中发表前五大客户或前五大应收账款方的具体称号了，这个时刻点比较耐人寻味。
而在营收、净赢利略有上升的2016年，上市公司在年报中的“首要客户其他状况阐明”处发表：“公司前五大客户之一培高（北京）商业连锁有限公司（下称“培高商业”），公司持有其 26%股权，与公司存在相相关系。”
在2017年年报问询函回复布告中，聚龙股份称，到2017年期末，培高商业1年以内账期的应收账款金额为5858万元，此金额介于2017年榜首大、第二大客户出售额之间（别离为6538万元、4214万元）。
按理说，培高商业应该是上市公司2017年榜首大客户。但是风趣的是，2017年报“首要客户其他状况阐明”并无相似2016年的相关信息，且在“与日常运营相关的相关买卖”中发表的与培高商业的相关买卖金额仅为1835万元。这是怎么回事呢？
2培高商业的“挣扎”
培高商业终究何方神圣呢？该公司最早见于聚龙股份发布于2016年2月29日的对外出资布告。依据该布告，上市公司“拟运用1.25亿元对其增资，公司持股占其增资后注册资本总额的26%”。换句话说，彼时的聚龙股份给培高商业以4.81亿元的估值。
那么，彼时的培高商业是个什么状况呢？依据布告，到2015年年末，培高商业的总财物、总负债别离为800万元、570万元，经营收入、净赢利别离为8万元、-966万元。可见，这很或许仍是一个处于初级阶段的公司，但是成绩许诺却不简略。
依据对外出资布告，原股东许诺，“自2016年1月1日起至2017年12月31日，培高商业的经营收入累计金额不低于300亿元”；但是依据2016年、2017年年报，培高商业的经营收入别离为36万元、3908万元，净赢利别离为-2131万元、-2618万元。
可见，2016年、2017年两年，培高商业的累计营收尚缺乏4000万元，这与许诺的300亿元相差何其之大！等到了2018年，培高商业的经营收入、净赢利别离为3903万元、-9686万元，亏本进一步扩展。不管何种解说，上市公司好像都难以撇清出资不行审慎的职责。
在2018年年报中，聚龙股份对培高商业的出资计提减值预备9020万元，计提减值预备后，该项出资账面价值4148万元。与此同时，上市公司还对培高商业的应收账款计提了6403万元的坏账丢失。这两项财物减值丢失是形成上市公司当期亏本的首要原因。
出于审慎的意图，在考虑上市公司估值时，咱们更倾向于将聚龙股份对培高商业的长时间股权出资的账面价值归零看待。若如此做，依照2019半年报数据（培高商业账面价值3310万元）为规范，上市公司净财物或缩水约2.01%。
3子公司聚龙融创之谜
此外，在对比2016年兼并报表、母公司报表的前五大应收账款时，咱们发现，兼并报表的前两大应收账款方金额别离为2.98亿元、1.15亿元，而母公司报表的榜首大应收账款方金额为1.15亿元。这或许意味着，金额2.98亿元的事务首要由上市公司子公司完结。
另据兼并报表榜首大应收账款方选用0.5%计提份额来揣度，该笔应收账款的账期应为1年以内。通过账期及金额，咱们能够判别出该应收账款方便是当期榜首大客户培高商业。那么，最有或许是与培高商业有来往事务的上市公司子公司终究是哪家呢？
在阅读布告过程中，咱们注意到聚龙股份发布于2015年10月20日的这则“关于对外出资建立全资子公司的布告”：上市公司拟运用自有资金1亿元出资建立聚龙融创（北京）信息科技研讨院有限公司（后更名为“聚龙融创科技有限公司”，下称“聚龙融创”）。
聚龙股份并没有在2016年发表聚龙融创的财政简况，不过2017年、2018年的财报却有发表：2017年聚龙融创的净财物、经营收入、净赢利别离为3.79亿元、9317万元、2483万元，2018年则别离为3.18亿元、1.48亿元、-5587万元。
假如选用倒推的方法核算，且假定聚龙融创2017年期间无增资、减资、分红等状况，那么聚龙融创2016年期末的净财物应在3.54亿元左右，与上市公司拟注资金额相差颇大！这是为什么呢？
依据咱们的认知，这有两种或许。一种是上市公司累计注资金额超越1亿元，不过咱们翻遍了布告也没有发现这方面的只言片语；还有一种便是，聚龙融创在2016年这一年里赚取了特别多的赢利，加上2017年的收益，使得净财物从1亿元飙升至3.79亿元。
若果真如此，这或许意味着聚龙融创在2016年获取的净赢利高达2.54亿元。这让咱们很难相信，因为上市公司当年净赢利也只要3.09亿元，前者在后者中占比高达82.2%。
为进一步获悉消息，咱们拨通了聚龙股份的出资者热线，也得到了对方关于这一问题的答复。因为咱们并没有采编权，因而咱们无法告知咱们上市公司答复的具体内容，感兴趣的出资者可自行打电话问询。
出于审慎的意图，在考虑上市公司估值时，咱们更倾向于将聚龙融创的净财物仍视为1亿元，与注资金额相同。若如此做，依照2019半年报数据为规范，上市公司净财物或缩水约15.42%，至于如此做对损益表的影响，咱们尚未可知。
文 中和明略
