腾讯财经特约作者 诗与星空
最近片仔癀消息面不断，先是与华润分手致使8月9日盘中一度闪崩触及跌停，之后又传其间药饮品被查出一般性缺点五项、被福建省药监局勒令整改。在这一系列晦气消息面下，片仔癀8月24日交出了自己的中报，净利润增速显着下滑，存货高企，无法转型保健品等问题摆在面前。
一、净利润添加失速
公司的肝病用药首要是价格高达540元的片仔癀，一粒只要3克，均匀每克180元。依照单价算，比茅台还要贵，片仔癀刚好也有“药中茅台”的美誉。可是公司的财务状况和茅台比较，仍是大相径庭。
片仔癀2019年上半年完成运营收入28.94亿元，同比添加20.40%；归母净利润7.47亿元，同比添加20.89%。比照近年来的中报成绩，公司的净利润增速比较前两年大幅下滑。首要原因是中心产品的本钱添加，导致毛利下滑。中报显现，肝病用药的营收增幅15.53%，而本钱增幅到达32.91%.
数据来历：公司历年财报。
1、存货周转天数略增
公司财物总额缺乏80亿，其间存货高达17.5亿，比年添加。财报显现，原因是它的存货首要是麝香等贵重中药质料。麝香、蛇胆等贵重药品逐年缓慢提价，公司囤积原材料导致存货上涨，其实是为了下降危险。
数据来历：公司历年财报。
2、存贷双高？
公司账面现金37.8亿，财物负债率只要21%，看起来十分“不差钱”。可是公司负债端却有7.3亿的短期借款，看起来不合常理，甚至有“存贷双高”的或许。
这些借款首要来自片仔癀持股55%的子公司：厦门片仔癀宏仁医药有限公司，银行借款余额6.69亿元。匪夷所思的是，这家子公司的财物总额只要13.3亿。
作为不怎么缺钱的片仔癀的子公司，为什会出现大额银行借款呢？查了下这家公司的来龙去脉，发现了原因：这不是亲生的。片仔癀与厦门宏仁医药有限公司、福建阳明康怡生物医药创业出资企业合资成立了厦门片仔癀宏仁医药有限公司。三方签订了对赌协议，首要条件是合资公司要能拿到福建省十家基药配送企业资历。
2018年8月，其间的福建阳明康怡生物医药创业出资企业表明，不玩了。福建阳明康怡生物医药创业出资企业出让其所持有的厦门片仔癀宏仁医药有限公司13%股权，由厦门市海沧区宏展出资合伙企业（有限合伙）和厦门市海沧区宏健出资合伙企业（有限合伙）接受其13%股权。
正是由于和这家子公司之间的纷杂的股权联系，片仔癀对待它并不像对待其他子公司相同，因而这家子公司缺钱的时分并不进行注资，而是让其“自生自灭”。
3、运营性现金流量暴增之谜
2019年上半年中报显现，公司的运营性现金流量净额从2018年同期的-6200万元添加为9.9亿元。如果说2019年中报的运营现金流比较正常的话，那么2018年中报发生了什么？
本来公司将3.6亿的定期存款列入了运营性现金流出，导致运营性现金流量净额为负数。尽管现金流量项目的核算简洁明了，可是一些特别事项的处理不尽相同，会导致终究成果的巨大差异。比方有的公司将定期存款列入不影响现金流入流出的项目，而片仔癀的了解也不算错。对运营性现金流量净额的影响却天壤之别。
4、潜伏在财物里的营销费
中报显现，公司的销售费用只要2.3亿，缺乏营收的10%。从占营收份额上看，片仔癀并不是那种靠“回扣”、“潜规则”来推行商场的公司。可是施行状况是，片仔癀奇妙的采用了变营销费用为财物的处理方式。
半年报里有这样一段文字：立异思路，体会馆布局将客户过来找的被动式布局，转变到走出去选择精准高端客户的自动式布局，活跃挑选优异客户在全国重点及空白商场布局开设片仔癀体会馆，扩展商场增量。全国现在已开设近两百家体会馆，其间两家博物馆。体会馆建造区域向纵深发展，青海、甘肃等省份完成了空白商场的“零”打破。
体会馆？博物馆？这是药厂？经过体会馆的方式，公司将实质上的营销费悄然转化成了固定财物。
二、片仔癀是药品仍是保健品？
和许多贵重中药相同，看似历史悠久的片仔癀在古代并没有如此高的人气。1988年由于上海甲肝盛行，一夜之间成为肝病神药。
从片仔癀的说明书来看，首要是医治以肝炎为主的各种炎症。可是民间传说又添加了许多片仔癀的作用，这款药简直包治百病。尤其是保肝护肝方面，喝酒前后来点片仔癀就能维护肝。
可是，在卫生部及中华医学会发的甲肝、缓慢乙肝医治指南中，却从来没提及片仔癀的作用，也没有引荐任何人参、田七制品（片仔癀的首要质料）用于病毒性肝炎医治或辅佐医治。
片仔癀在南边尤其是福建一带的认知度比较高，为了扩展影响，公司继续深化“福建三宝”片仔癀的概念，大力宣扬“海丝路上的我国符号”概念。在澳门成功举行学术推行会并开设片仔癀澳门国药堂，增进海外华人对中华优异医药文明和“国宝瑰药”片仔癀的知道。
问题来了，片仔癀究竟是药品仍是保健品？如果是药品，不应该宣扬药效而不是宣扬文明吗？
背面的逻辑是现代化医疗系统的健全，让片仔癀逐步失去了作为药物存在的空间。跟着疫苗系统的健全，肝炎的发病率现已比较低，肝病患者相对越来越少。片仔癀赖以成名的根底逐步空心化，这也是公司宣扬上转型的首要原因。可是作为药品，用这种传统文明概念包装，不免让人对产品的实在作用发生置疑。
更为匪夷所思的是，2019年上半年，公司活跃参与由企业家、金融职业及马术、高尔夫、爬山沙龙等举行的高端客户沟通推介商会、职业协会等会议。从公司的宣扬来看，好像不再专注做药了。片仔癀还有一家持股90%的子公司，福建片仔癀化妆品有限公司，这就比较风趣了，把传说中消炎止痛治肝炎的药物做成化妆品，会有什么作用呢？
现在看，该公司成绩体现不错，2019年上半年完成净利润 5735.83 万元，同比添加281.13%。该公司的净利润出现出了爆发式的添加，2016年至2018年，别离完成了净利润34.99万元、2102.61万元和4245.88万元。
不少上市的中药企业都纷繁拓荒新的范畴，比方马应龙做眼霜，比方云南白药做成了全国第二大牙膏厂，最近奚梦瑶代言的云南白药面膜广告地毯式轰炸，再比方济川药业也开端做牙膏。
这些老字号的中药企业为什么不能专注从事传统药品的研制和出产了呢？剥离了传统文明富丽包装的中成药还有多少药效？这是一个值得沉思的问题。
免责声明：本文内容及观念仅供参考，不构成任何出资主张，出资者据此操作，危险自担。全部有关本文触及上市公司的精确信息，请以交易所布告为准。股市有危险，入市需谨慎。
